上市公司热衷认购ETF背后：基金久难当大利器郭鲁庆9月1日

上市公司热衷认购ETF的背后：资金规模长期难以做大@7.6万股A股换成对应市值的嘉实中环ETF； 913.80,000股A股换取相应市值的博时环ETF。据第一财经不完全统计，8月以来，先后有南京熊猫、华大基因（300676.SZ）、迅雷软件（300496.SZ）、延安必康（002411.）@>SZ） 、深科技（000021.@>SZ）、南京证券（601990.SH）和卓郎智能（600545.SH）等7家公司宣布ETF赎回减持，涉及共有8只ETF。 “ETF是一篮子股票，如果上市股票恰好是ETF的成分股，可以换成ETF。一个好处是，对于上市公司的大股东来说，换掉ETF后，不需要发布公告。”深圳一家公募基金公司的人士说。对于基金公司来说，赎回是ETF短期套期保值的有力工具，但同时也是一种“毒药”。 ETF赎回趋势 今年以来，基金公司将重点放在ETF上，ETF产品的申报发行也呈现井喷态势。 Wind统计数据显示，今年截至目前，共发行了82只ETF。目前发行的112只基金产品中，ETF数量已达25只，占比超过20%。

从“吸金”来看，可算的52只ETF共募集资金超过520亿元，10只ETF发行规模超过10亿元。其中，中证第一大ETF达到72.2亿，其次是工银沪深300ETF，68.64亿。 ETF发行如此火爆，基金公司也望尘莫及。一方面，他们希望利用ETF的东风；另一方面，他们也在努力扩大募资规模。上市公司大股东的交换是最好的方式之一。证券交易所是ETF特有的一种发行方式，即在ETF发行期间，成分股可以交换基金份额。这是其他基金所没有的特点。我国首家ETF允许使用成分股认购ETF。第一财经还注意到，2018年下半年以来，上市公司参与赎回ETF股份的公告逐渐增多；自 2019 年以来，它加速了。据不完全统计，今年5-8月，约有21家上市公司的股东参与认购了15只ETF产品份额。仅8月以来，上市公司大股东就先后购买了工银沪深500ETF、华夏中证全指数证券公司ETF、中证800ETF、方正富邦沪深300ETF、天鸿创业板ETF、平安广东ETF。港澳大湾区ETF、Harvest Central ETF和Bosera Central ETF的股份。 ETF又称交易所交易型开放式指数基金，是一种特殊类型的开放式基金。它结合了封闭式基金和开放式基金的经营特点。投资者可向基金管理公司认购或赎回基金份额。它还可以像封闭式基金一样在二级市场以市场价格买卖ETF股票。

但需要看到的是，ETF基金的申购赎回机制比较特殊。申购和赎回必须以一篮子股票换基金股或基金股换一篮子股票。第一财经了解到，股票赎回的本质是股票和ETF股份以非交易转让的形式进行交换，不计入二级市场总成交量。 ETF入股的方式可以减少个股大规模减持对市场的冲击，同时避免缴纳印花税。此外，将个股换成ETF，将个股流动性转化为ETF流动性，在一定程度上可以帮助上市公司解决流动性问题。 “费用低是指数基金最突出的优势。由于指数基金采取持股策略，不需要频繁换股，这些费用远低于主动管理型基金。”上述深圳公募基金人士表示。平安证券还表示，近年来，A股市场大股东减持规模持续加大，限售股解禁压力加大。考虑到ETF的交易所有助于稳定股价和节省成本，ETF本身管理成本低，便于套利。此外，ETF的投资效率和流动性可能会逐步提高，未来ETF的交易所需求可能会继续增加，这可能会带来ETF认购规模的同步提升。理性对待赎回 虽然赎回一直存在，但市场一直对此持谨慎态度。 “上市公司肯定有动力，因为可以减持；刚开始基金公司也有动力，可以做规模化经营，后来一个月后跑了，基金公司就没有动力了。” p>

回购对基金公司来说是“短线毒药”ETF基金发行完后多久上市，绝不能长期做。如果放一年，可以收取一年的管理费，但如果只放一个月，对品牌效果影响不大。 ”北京公募基金行业资深分析师表示。 2019年5月10日，中石油（60185<@7.SH）发布公告，将其持有的4.13亿股中石油股份进行换股。工银瑞信沪深300ETF股票市值对应。本次认购工银瑞信沪深300ETF股票的价格为<@7.26元/股，认购总额近30亿元。中石油当时承诺，将从“工银沪深300ETF”开始。 “成立后90日内，不减持以公司股票认购获得的基金份额。中电熊猫还承诺，在上述嘉实阳创ETF成立后6个月内不减持。”和博时扬创ETF，通过南京熊猫股份认购获得资金。赎回上限及是否允许赎回停牌股票 ETF的风险 前面的一个例子，南方沪深300 ETF通过证券交易所大量买入一家停牌上市公司的股票，占为基金资产净值的5%，远超自然值0.5%，此后上市公司个股不断跌停，本次大额认购导致南方沪深300ETF净值一度偏离追踪股指，给投资者造成不必要的损失。

这种行为也招来了监管的严厉处罚，不仅要对基金管理人、基金管理人出台监管措施，还要指导基金公司用自有资金对基金份额持有人进行补偿。 “同一个基金，A产品从60亿降到30亿，B产品从10亿降到70亿，这两只基金未来的路会不一样，如果上市不久就缩水一半，市场对这件事情很关注ETF基金发行完后多久上市，我很无聊，以后也不会买这家公司的基金了，所以现在基金公司的赎回和赎回的积极性没有以前那么高了，还有更多和更理性的理解。”上述北京公募行业资深分析师也表示。